В книге, искусно соединяющей теорию и практику, рассматриваются вопросы

управления портфелями ценных бумаг, подробно анализируется процесс управления

инвестициями, приводится обзор финансовых рынков и основных классов

активов. Отдельная глава посвящена вторичным рынкам акций и облигаций, механизмам

сделок по этим активам. В книге подробно объясняются современная

портфельная теория и теория рынка капиталов, дается обзор основных институциональных

инвесторов, описываются факторы, влияющие на выбор инвестиционной

политики и стратегии, основные типы институциональных инвесторов.

Рекомендуется в качестве учебника студентам экономических вузов и может быть

полезна практикам фондового рынка.
Доп. информация:

ПРЕДИСЛОВИЕ

Работу по планированию, контролю и управлению денежными средствами индивидуальных

инвесторов или институтов называют инвестиционным менеджментом.

Целью данной книги является описание процесса инвестиционного менеджмента.

К настоящему моменту выпущено множество превосходных книг на эту тему.

Принимая решение о подготовке еще одной подобной книги, я опирался на преподавательский

опыт, полученный в процессе обучения инвестиционных менеджеров

на различных семинарах по всему миру, и свой опыт работы в качестве консультанта

члена совета директоров нескольких компаний. В чем, по моему мнению, эта

книга по инвестиционному менеджменту отличается от других, предлагаемых на

рынке?

Во-первых, я счел необходимым уделить основное внимание процессу управления

фондами институциональных инвесторов (депозитных институтов, страховых

и инвестиционных компаний, пенсионных фондов, благотворительных фондов и

организаций), а не индивидуальных инвесторов. Несмотря на то что многие изложенные

в книге принципы применимы и для управления инвестициями индивидуальных

инвесторов, имеется ряд особенностей, относящихся только к управлению

фондами институциональных инвесторов.

Во-вторых, я никогда не мог понять, почему во многих книгах характеристики,

особенности и инвестиционные цели институциональных инвесторов рассматриваются

обычно в конце, после изложения инвестиционных стратегий. Я считаю

такой подход неверным. Менеджеры инвестиционных институтов управляют их средствами

в соответствии с определенными целями. Во многих случаях эти цели продиктованы

специфической природой обязательств гражданского института. Поэтому

выбор менеджером инвестиционных инструментов и стратегий имеет смысл лишь

в контексте корректного учета проблемы соотношения активов и обязательств.

Поэтому тщательное предварительное усвоение инвестиционных целей, их особенностей,

а также ограничений, присущих процессу инвестиционного управления для

институциональных инвесторов, необходимо для правильного понимания сути инвестиционных

стратегий.

Менеджеры управляют фондами в соответствии с определенными инвестиционными

целями институциональных переговоров. Для многих финансовых институтов

цели обусловлены природой их обязательств. Это в рамках проблемы соотношения

активов и обязательств показывает, что инвестиционные стратегии и инструменты

должны быть чувствительны к данной проблеме. Студенты должны видеть

взаимосвязь инвестиционных целей и структуры обязательств для того, чтобы четко

понимать суть инвестиционных стратегий.

В-третьих, в книге акцент будет сделан на анализе и стратегиях управления

ценными бумагами с фиксированным доходом. По моему мнению, большинство нынешних

студентов, готовящихся к карьере инвестиционного менеджера, будет работать

в институтах, специализирующихся на ценных бумагах с фиксированным доходом.

Как правило, в книгах хорошо описан процесс управления портфелем обыкновенных

акций. К сожалению, студенты, планирующие в дальнейшем оперировать

портфелями ценных бумаг с фиксированным доходом, вынуждены обучаться

этому на практике. Существование подобной проблемы всегда меня удивляло. Так

сложилось, что в большинстве руководств основное внимание уделяется управлению

портфелем акций, следовательно, заинтересованным студентам предлагается

обучаться работе с долговыми инструментами непосредственно в процессе их бу-

дущей деятельности. Недостаток внимания к столь важной области инвестиционного

менеджмента всегда удивлял меня и многих студентов, специализирующихся

по финансовым дисциплинам.

В-четвертых, в книге очень большое внимание уделено производным инструментам.

Причем акцент сделан на их использовании для эффективного контроля за

портфельным риском и снижения стоимости реализации инвестиционных стратегий.

Наконец, в-пятых, книга по инвестиционному менеджменту должна увязывать

теорию с практикой. Инвестирование в теоретическом мире достаточно простой

процесс, чего нельзя сказать об инвестировании в реальном мире, в условиях

значительных издержек и жестких ограничений, налагаемых клиентами или регулирующими

органами. Отмеченные обстоятельства требуют умения адаптировать теоретические

схемы к реальной практике.

Именно перечисленные выше особенности отличают настоящую книгу от других

книг аналогичной тематики. Кроме того, в книгу включено обсуждение ряда тем,

которым уделяется обычно недостаточное внимание, к ним относятся:

• Роль аналитиков и разных подходов, используемых для прогнозирования корпоративных

прибылей (гл. 12).

• Операционные издержки, помимо обычных брокерских комиссионных, и

способы измерения этих издержек (гл. 13).

• Методы и проблемы, возникающие при построении индексированных портфелей

на основе индекса акций (гл. 14) и индекса ценных бумаг с фиксированным

доходом (гл. 24).

• Способы реализации стратегии хеджирования портфелей обыкновенных акций

(гл. 16) и ценных бумаг с фиксированным доходом (гл. 26).

• Анализ широкого круга стратегий размещения активов (гл. 28).

• Способы оценки эффективности, соответствующие новым стандартам, установленным

Ассоциацией инвестиционного менеджмента и исследований

(гл. 29).

• Методы оценки эффективности инвестиций, отличающиеся от представленных

в большинстве книг (гл. 30).

Но, конечно, эта книга, как и любая другая, несовершенна. Одним из принципиальных

недостатков является то, что в ней анализируются только два инструмента:

обыкновенные акции и ценные бумаги с фиксированным доходом. Другие

инструменты, например недвижимость, лесные угодья, потребительские товары,

произведения искусства, которые широко используются при инвестировании, в данной

книге не рассматриваются. Этому есть две причины. Во-первых, ограниченность

объема книги. Во-вторых, большую часть собственности многих институциональных

инвесторов составляют обыкновенные акции и ценные бумаги с фиксированным

доходом. К счастью, принципы, описанные в этой книге, могут быть использованы

для оценки альтернативных инвестиционных инструментов. Портфельная

теория, обсуждаемая во второй части, дает средства для оценки многих других альтернативных

типов инвестиционных активов.

Как правило, книги по инвестиционному менеджменту содержат главу по

неамериканским обыкновенным акциям. Я не стал включать главу на эту тему. Однако

неамериканские ценные бумаги (причем как обыкновенные акции, так и ценные

бумаги с фиксированным доходом) и неамериканские производные инструменты

обсуждаются на протяжении всей книги. Материалы книги, касающиеся

производных инструментов, показывают, как они могут быть использованы для

получения выгоды от инвестирования в неамериканские ценные бумаги.
Я надеюсь, что подходы, представленные в данной книге, будут служить более

глубокому и полному усвоению идей и методов.
Frank J. Fabozzi

Buckingham, PA

Скачать книгу бесплатно (pdf, 17.04 Mb)

---

Читать «Управление инвестициями»